암호화폐 온체인 분석

📊 온체인 지표 분석

BTC는 최신 데이터(2026-05-24 기준, 2026-05-25 23:30 UTC 적재)에서 가격 77,207달러, 24시간 +0.49%, MVRV 1.42, MVRV Z-Score -0.93을 기록했다. Z-Score가 0 아래에 머무는 구간은 역사적으로 과열보다는 저평가·축적권에 가까운 위치다. 다만 30일 범위에서는 -1.04~-0.72 사이의 박스권이고, 현재 -0.93은 저평가 신호가 유지되지만 극단적 capitulation은 아니다.

BTC 활성 주소는 488,204개로 30일 평균(약 638,619개) 대비 -23.6% 낮다. 가격은 버티고 있지만 네트워크 참여가 둔화된 상태라, 단기 반등의 질은 아직 강하지 않다. 거래 수는 627,984건으로 30일 평균보다 +2.4% 높아 주소 수 감소 대비 거래 활동은 유지되고 있다. 해시레이트는 889.6M 수준으로 보안·채굴 측면의 구조적 스트레스 신호는 크지 않다.

ETH는 가격 2,106달러, 24시간 +0.62%, MVRV 0.96, Z-Score -1.09다. MVRV가 1 아래라는 점은 평균 보유자가 손익분기 아래에 가까운 구간임을 뜻하고, BTC보다 저평가 신호가 더 뚜렷하다. 30일간 ETH Z-Score는 -0.57에서 -1.19까지 하락했고 현재도 하단권에 있어 온체인 관점에서는 매수 신호가 강화됐다. 활성 주소는 800,440개로 30일 평균 대비 -2.2%로 큰 훼손은 없고, 거래 수는 2,538,521건으로 평균 대비 +9.7% 높아 사용량은 BTC보다 양호하다.

요약하면 온체인은 BTC·ETH 모두 '과열 아님'을 가리킨다. BTC는 저평가지만 주소 활동 약화가 부담이고, ETH는 가격·MVRV는 약하지만 네트워크 사용량이 살아 있어 상대적으로 회복 탄력이 좋다.

😱 시장 심리

Fear & Greed 지수는 30, 라벨은 Fear다. 공포 구간이지만 극단적 공포(통상 20 이하)는 아니어서, 시장이 완전히 투매 국면이라기보다 ETF 자금 유출·거시 불확실성·지정학 리스크를 가격에 반영하며 조심스럽게 버티는 구간으로 해석된다.

가격 변동률은 BTC +0.49%, ETH +0.62%로 단기 반등이 있으나 강도는 약하다. 과거 유사하게 Fear가 30 부근이고 MVRV Z-Score가 음수인 구간에서는 중기적으로는 누적 매수에 유리한 경우가 많았지만, 활성 주소와 ETF 플로우가 동반 회복하지 않으면 반등이 박스권에서 소진되는 경우도 잦았다.

현재 심리는 '싸 보이지만 확신은 부족한' 상태다. 온체인 가격 부담은 낮아졌지만, 시장 참여자들은 여전히 대형 자산 BTC/ETH보다 특정 내러티브 알트나 현금성 스테이블코인으로 회피·선별 이동하고 있다.

📰 최근 이슈

1. 미·이란 평화협상 기대와 유가 리스크 완화

CoinDesk는 5월 25일 16:46 UTC 기사에서 미·이란 평화합의 Polymarket 확률이 월내 37%까지 상승했고, BTC가 77,500달러 부근에서 24시간 +1.6% 움직였다고 전했다. 호르무즈 리스크 완화는 유가·인플레 압력을 낮춰 위험자산에는 단기 호재다. 다만 협상이 결렬되면 반대로 에너지 가격과 금리 기대를 통해 crypto에 부정적 충격이 재발할 수 있다.

2. BTC/ETH ETF 자금 유출과 알트 선별 회전

CoinDesk 5월 25일 18:44 UTC 업데이트에 따르면 지난주 BTC ETF에서 10억 달러 이상, ETH 펀드에서 2.15억 달러가 빠졌고, HYPE 현물 상품에는 약 7,238만 달러가 유입됐다. 대형 코인 자체에 대한 기관 베타 수요는 약해졌고, 시장은 특정 수익·거래량 내러티브로 이동 중이다. BTC/ETH에는 단기 상단 제한 요인이다.

3. Nasdaq PHLX의 BTC 인덱스 옵션 조건부 승인

CoinDesk는 5월 25일 13:45 UTC 업데이트에서 SEC가 Nasdaq PHLX의 현금결제 유럽식 BTC 인덱스 옵션(QBTC)을 조건부 승인했고 CFTC 승인이 남았다고 보도했다. 승인 완료 시 헤지·기관 접근성이 개선되어 중장기 유동성에는 긍정적이다. 단기 가격 효과는 제한적이나, 하방 방어와 변동성 관리 수단이 늘어나는 점은 구조적 호재다.

4. 인도네시아의 Polymarket 차단

CoinDesk와 WuBlockchain은 5월 25일 인도네시아가 Polymarket을 온라인 도박으로 보고 차단했다고 전했다. 인도도 제한한 상태라 예측시장·온체인 베팅류 서비스의 규제 리스크가 커졌다. 직접적으로 BTC/ETH 펀더멘털을 훼손하지는 않지만, crypto 앱 레이어의 규제 프리미엄을 높이는 악재다.

5. 고래 이동: 거래소 유입성 물량과 스테이블코인 대형 이동 동시 발생

Whale Alert 기준 최근 24시간 내 54,400 ETH(약 1.15억 달러)가 미상 지갑에서 Kraken으로 이동했고, 914 BTC(약 7,099만 달러)가 미상 지갑에서 Coinbase로 이동했다. 거래소 유입은 잠재 매도 압력으로 해석된다. 반면 1.2억 USDT가 Binance에서 미상 지갑으로, 1.285억 USDC가 Aave에서 미상 고래로 이동한 점은 대기 유동성 재배치 가능성도 있다. 즉 고래 플로우는 순방향 매수 신호라기보다 '변동성 준비'에 가깝다.

🎯 종합 판단

현재 시장은 온체인 저평가 신호와 외부 유동성 약화가 충돌하는 구간이다. MVRV Z-Score는 BTC -0.93, ETH -1.09로 둘 다 장기 과열권이 아니며, DB 신호도 BTC buy(19.0), ETH buy(24.4)다. 하지만 BTC 활성 주소 둔화, ETF 유출, 거래소향 고래 이동이 단기 추세 전환을 막고 있다.

77,000달러 부근은 온체인상 비싸지 않지만, 활성 주소가 30일 평균 대비 크게 낮고 ETF 자금이 빠지고 있다. 70,000~75,000달러 재하락 시 분할 매수, 80,000달러 이상에서는 플로우 회복 확인 전 관망이 낫다.

MVRV 1 이하와 거래 수 증가가 동시에 나타나 온체인 회복 조건은 BTC보다 좋다. 다만 ETH 대형 물량의 Kraken 유입이 있어 단기 급락 리스크를 감안해 분할 접근이 필요하다.

주요 관전 포인트는 ① BTC/ETH ETF 유출이 멈추는지, ② BTC 활성 주소가 60만 개 이상으로 회복되는지, ③ 미·이란 협상으로 유가·금리 압력이 완화되는지, ④ QBTC 옵션의 CFTC 승인 여부, ⑤ 거래소 유입 고래 물량이 실제 매도로 이어지는지다.

결론: 중기 저평가 누적 구간이지만, 단기적으로는 변동성 확대 전조가 남아 있다. BTC는 신중한 분할 매수/관망 혼합, ETH는 소액 분할 매수 우위로 판단한다.